Документы Хинмана: что это такое и угрожают ли они регулированию SEC в области криптовалют?

На данный момент предпринимается множество попыток поставить под сомнение подход Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) во главе с Гэри Генслером к регулированию криптовалют. После подачи законопроекта о реструктуризации SEC и увольнения Гэри Генслера, так называемые документы Хинмана также вызвали ажиотаж в последние дни.

Классификация ценных бумаг Уильяма Хинмана

14 июня 2018 года Уильям Хинман, тогдашний директор отдела корпоративных финансов SEC, выступил с речью на саммите Yahoo Finance All Markets. В своем выступлении Хинман представил классификацию ценных бумаг и задался вопросом, может ли цифровой актив, изначально предложенный в качестве ценной бумаги, со временем стать чем-то другим, кроме ценной бумаги.

Хинман подчеркнул, что крайне важно смотреть не только на сам цифровой актив, но и на обстоятельства и то, как он продается. Это зависит от конкретных обстоятельств, поэтому анализ того, является ли цифровой актив ценной бумагой, также не является статичным.

Решающими факторами являются «достаточная децентрализация» цифровой среды или наличие центрального актора. Если актив связан с основным бизнесом, приверженность которого является ключом к успеху и привлекает инвесторов, такой актив следует рассматривать как ценную бумагу. Если за активом нет центрального субъекта и он используется только для покупки товаров и услуг, его можно рассматривать как нечто иное, чем ценная бумага.

Биткоин и Ethereum не являются ценными бумагами

Хинман утверждает в своем выступлении, что многие цифровые активы, именуемые служебными токенами, можно считать ценными бумагами. Единственные активы, которые Хинман упоминает в своем выступлении и не называет ценными бумагами, — это биткоин и Ethereum.
Однако со временем могут появиться другие достаточно децентрализованные сети и системы, которые не зависят от центральных органов и не требуют регулирования токенов или монет, используемых в качестве ценных бумаг.

Руководство для участников рынка

Кроме того, в выступлении говорится, что компании, желающие предлагать цифровые активы или ценные бумаги, должны активно подходить к нормативным требованиям. Им следует связаться с SEC, чтобы уточнить свои намерения и убедиться, что они соблюдают применимые правила.

Хинман пояснил, что SEC готова помочь участникам рынка прояснить юридические вопросы. Уже в своем выступлении Хинман дает дополнительные рекомендации по правильной классификации цифрового актива. Выступление Хинмана иллюстрирует усилия SEC по надлежащему регулированию сферы цифровых активов и ценных бумаг и защите инвесторов.

Функции Комиссии по ценным бумагам и биржам

Напомним, комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) выполняет широкий спектр функций для регулирования и защиты инвесторов на финансовых рынках США. К функциям SEC относятся:

1. Регистрация и регулирование биржевых брокеров, дилеров и бирж.
2. Разработка и реализация правил и норм регулирования финансовых рынков.
3. Защита интересов инвесторов через обеспечение информационной прозрачности и предоставление инвесторам доступной и точной информации о компаниях, эмитентах ценных бумаг и инвестиционных продуктах.
4. Разработка и реализация правил рыночного надзора, включая обнаружение манипуляций с рыночной информацией и мошенничества.
5. Принятие мер по обеспечению соблюдения запретов на манипулирование рыночными ценами и недобросовестной торговли.
6. Расследование нарушений правил регулирования финансовых рынков и жалоб от инвесторов.
7. Разработка и реализация правил для обеспечения защиты конфиденциальной информации, соблюдения прав инвесторов на частную жизнь и безопасность сделок на финансовых рынках.
8. Сотрудничество с другими регуляторными органами и учреждениями по решению вопросов в области финансового регулирования.
9. Образовательные и информационные программы для инвесторов по правилам инвестирования и финансовым мошенничествам.
10. Международное сотрудничество с другими государствами и организациями по вопросам финансового регулирования.

Это лишь общие функции SEC, и конкретные полномочия и задачи могут меняться в зависимости от изменений в финансовой системе и развития рынков.

Документы Хинмана

Документы Хинмана — это недавно опубликованные внутренние документы SEC по речи Хинмана в 2018 году, которые адвокаты Ripple цитируют в качестве доказательства в длительном судебном процессе между Ripple (XRP) и SEC. SEC обвинила компанию в совершении незарегистрированных сделок с ценными бумагами путем продажи цифровых активов XRP. Кроме того, руководителей Ripple Криса Ларсена и Брэда Гарлингхауса обвинили в нарушении законов о ценных бумагах, поскольку, по мнению SEC, они должны были знать, что XRP был ценной бумагой еще в 2013 году, когда начались распределения токенов.

В документах показан черновик выступления Хинмана, который был прокомментирован в переписке по электронной почте его коллегами из SEC. Были сделаны как поддерживающие, так и критические замечания.

Ethereum не ценная бумага?

В электронных письмах указано, что Хинман проигнорировал явные предупреждения высокопоставленных должностных лиц SEC и якобы нарушил закон.
Например, Хинман решил заявить, несмотря на возражения, что сеть Ethereum «достаточно децентрализована» и что Ethereum не является ценной бумагой. Некоторые коллеги из SEC поддержали заявление Хинмана. Фактически, Хинман получил миллионы долларов от юридической фирмы, которая продвигала Ethereum, а также консультировала фонд Ethereum или Виталика Бутерина.

Поступая так, Хинман «запутает рынки еще больше», отметили его критики. Заявления об Ethereum будут противоречить остальной части его речи и приведут к «трудностям» в «занятии другой позиции» в будущем.

На момент выступления Хинмана в 2018 году сеть Ethereum все еще работала на механизме Proof-of-Worke. С переходом на Proof-of-Stake Ethereum устранил большую часть участников сети. В результате сеть потеряла свой децентрализованный характер и стала объектом внимания SEC. Нынешний председатель SEC Гэри Генслер довольно критично относится к стейкингу в криптовалютах.

Хинмана раскритиковали за то, что он сказал, что в криптовалютном пространстве существует «нормативная лазейка», поскольку цифровые активы попадают в «другую» категорию, не охватываемую тестом Хоуи, используемым для определения ценных бумаг. Таким образом, SEC фактически не имеет юрисдикции.

Юристы Ripple хотят воспользоваться ситуацией

Заявления Хинмана подвергнуты сомнению главой юридического отдела Ripple Стюартом Альдероти. Из-за массированной критики со стороны коллег Хинману не следовало публично давать оценку Ethereum. Хинман создал новые руководящие принципы. Альдероти требует, чтобы его выступление «никогда больше не цитировалось в серьезном обсуждении того, является ли токен ценной бумагой или нет».

Остается сомнительным, будет ли процесс решен в пользу Ripple. Если Ripple добьется успеха в судебном процессе, это создаст прецедент, что также может означать конец судебных исков против Binance и Coinbase. Решение также поставит под сомнение классификацию различных токенов как ценных бумаг. Однако, если суд вынесет решение против Ripple, могут последовать многие другие юридически обязывающие классификации токенов как ценных бумаг.

Заключение

Документы Хинмана — это еще одна попытка криптоиндустрии противостоять регулированию криптовалют SEC, чтобы сохранить свои собственные сомнительные бизнес-модели, которые часто предполагают инвестиционные возможности с высоким риском.
Криптовалютные компании, занимающие центральное место в своей сети, но маскирующие ее под децентрализованную, знали, что их токены будут классифицироваться как ценные бумаги еще пять лет назад.

Выступление Хинмана могло бы также объяснить, почему классификация Ethereum как ценной бумаги в последнее время не была четко сформулирована. Разъяснение, вероятно, последует в ближайшем будущем или после вынесения решения по делу Ripple.

Конечно, составить объективную классификацию такого нового явления, как криптовалюты со всеми их нюансами, непросто. В результате у SEC возникли внутренние разногласия по некоторым вопросам. Однако тот факт, что пять лет спустя речь Хинмана все еще можно найти на сайте SEC и она рекомендуется в качестве руководства для классификации цифрового актива как ценной бумаги, показывает, что индустрия нуждается в регулировании.